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時隔5個月A股又跌破2800 是危還是機?私募依然高倉位運行

2019年08月09日 10:03
作者:許孝如 沈甯
來源: 券商中國
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摘要
【時隔5個月A股又跌破2800 是危還是機?私募依然高倉位運行 重陽、凱豐等堅定看多後市】重陽投資、凱豐投資、景林資産、清河泉資産等多家知名私募紛紛看好後市。凱豐投資首席經濟學家高濱表示,A股市場近期的弱勢主要在反應貿易摩擦的突發性與特朗普決策的隨意性。基本面來說,A股盈利增速三季度見底概率高,3000億美元10%即使最後確認征收,相當大的部分會被人民幣彙率對沖與美國貿易商吸收,其影響也有限。貨幣層面,全球降息給中國貨幣寬松打開了空間。所以,A股向上的空間比向下的風險大,特別是在全球範圍內看未來的相對表現。

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  本周,上證指數跌破2800點關口,創下5個月新低,投資者悲觀情緒再起。

  券商中國記者調查發現,大部分中大型私募基金均保持較高倉位,有幾家百億私募的倉位都在八成以上,部分私募甚至滿倉。

  而對于後市,私募則普遍樂觀,重陽投資、凱豐投資、景林資産等多家百億私募紛紛看好後市,認爲當前A股向上的空間比向下的風險大。隨著全球流動性重回寬松,無風險利率顯著走低,擁有經營確定性的公司會獲得明顯的估值溢價。

  堅守高倉位,部分私募甚至滿倉

  在私募行業,倉位水平的高低往往更能代表他們對當下的市場的看法。

  雖然近期市場大幅下滑,外圍幹擾因素增加、人民幣破“7”、多國集體降息,全球經濟面臨下行風險,但記者調查卻發現,多家大型私募均選擇堅守高倉位,部分私募甚至滿倉。

  上善若水資産侯安揚表示,他們當前整體倉位較高,幾乎爲滿倉狀態。

  “除非股市極端高估值,我們都會采用高倉位做法。因爲我們是通過研究企業商業模式來選擇股票,只要公司是真正的好公司,配以合理的價格,就不畏懼市場的下跌。雖然目前市場上風險偏好較低,但現在估值也低,且當前的估值也有所反應悲觀的預期,如果選擇空倉可能會有踏空風險。”侯安揚說。

  清河泉資本相關負責人也表示,目前他們處于中高倉位水平,在他們看來,外圍擾動的影響在遞減,接下來的策略也是持倉不動。“目前外圍不確定性強、經濟有壓力,整體政策也會偏寬松,而減稅降費等政策都會對沖一部分經濟下行的壓力。”

  “目前倉位仍然很重,幾乎沒大的變動,有些定制産品、盈利較大的産品還帶一些兩融的融資買入杠杆。”私享基金總經理陳建德說。

  中閱資本總經理孫建波則表示,他們一直有一個理念:相對低位高倉位、相對高位低倉位,現在肯定是相對低位,所以在相對低位時,選擇高倉位。當高倉位遇到市場相對低位的連續下跌,一般會在第三根陰線時選擇繼續加倉;如果連續上漲,則會減倉,這樣通過日常有紀律的交易來實現持倉成本的不斷下降,所以周四上漲公司並沒有追漲。

  展博投資馮婷婷認爲,短期內,預期經濟整體仍是一個尋底的過程,實體經濟還將在複雜的經濟背景下經受更多的考驗。鑒于這樣的宏觀背景,近期對A股市場持謹慎樂觀的態度,保持中等水平的倉位。

  此外,據記者了解,景林、重陽等百億私募也保持較高的倉位。而在此前,私募排排網此前的調研數據也顯示,目前股票型私募平均倉位達71.92%,依舊處于近兩年的高位水平。

  私募紛紛看好後市

  在當前的市場格局下,私募們如何看待下半年呢?記者了解到,重陽投資、凱豐投資、景林資産、清河泉資産等多家知名私募紛紛看好後市。

  凱豐投資首席經濟學家高濱表示,A股市場近期的弱勢主要在反應貿易摩擦的突發性與特朗普決策的隨意性。基本面來說,A股盈利增速三季度見底概率高,3000億美元10%即使最後確認征收,相當大的部分會被人民幣彙率對沖與美國貿易商吸收,其影響也有限。貨幣層面,全球降息給中國貨幣寬松打開了空間。所以,A股向上的空間比向下的風險大,特別是在全球範圍內看未來的相對表現。

  景林資産向記者表示,他們的策略整體沒有大變化,依然是堅持其深度價值策略。

  “很多人擔憂貿易摩擦,擔憂産業轉移。但需要注意,這個世界在經濟層面的全球化已經到了不可分割的地步,全球産業鏈協作花了幾十年建立起來,不是輕易能被摧毀的。從今年以來的一系列政策可以看出,無論是外商投資法還是減稅方案,我們可以騰挪的空間足夠大,中國經濟的潛力足夠深。我們在上半年看到了一個震蕩的宏觀面和一個確定性的基本面。過去幾十年的中國經濟也是一樣,各種困難和波折過後,總有那麽一批好企業脫穎而出,活得更好。”景林資産相關負責人稱。

  展望後市,景林資産認爲,宏觀和國際政治層面依然難以預測,但可以明確看到全球流動性重回寬松,無風險利率顯著走低,擁有經營確定性的公司會獲得明顯的估值溢價。

  不少投資者擔憂人民幣貶值對A股的影響,重陽投資則認爲,人民幣貶值並不代表A股市場必然下跌。一個反例是,2016年人民幣彙率總體下跌,但滬深300等A股市場主要股指是上漲的。在貿易戰壓力下,彙率彈性的擴大有助于發揮自動穩定器功能,改善企業盈利,對股市的中期影響是正面的。

  侯安揚稱,下半年的策略依然是通過精選個股,擁抱中國最核心的優質企業,靠超額收益度過市場的下跌。選擇這樣操作的原因是系統性風險有無以及呈現方式很難預知,但估值低是肉眼可見的。

  陳建德也表示,目前上證50總體市盈率僅9倍,長期大幅低于此估值水平的可能性不大。很多低估的標的,如銀行、地産等部分優質標的,普遍估值在5到8倍市盈率,且ROE 、年利潤增速都在15%左右甚至更高,以三年周期來看,即使估值不重估,大概率也可賺資産增長的錢。

  樸石資産總經理向朝勇認爲,在階段性經濟減速階段,還是要從安全的角度選擇最優秀的企業。投資的安全性逐步集中在社會最核心的需求端,主要體現在三個方向:一是健康醫療的社會生命質量核心需求;二是最可靠的最具獨特性的社會高品質消費需求;三是帶來生産效率提升或者企業發展突破機會的技術創新。

  “在海外長期投資者的眼中,中國最優質的資産是能提供長期高ROE的資産,以及治理結構良好能持續穩定分紅的資産。這些資産集中于消費、家電及其它輕資産行業中。隨著全球降息潮,長期利率預期的走低將伴隨著中國重工業化的結束和經濟結構轉型升級。投資的擠出效應不再那麽大以後,消費和輕資産行業將崛起,利率環境將不斷友好,使得高派息的公司吸引越來越多的關注。”馮婷婷表示。

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(文章來源:券商中國)

(責任編輯:DF064)

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