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華泰證券:汽車板塊估值和配置均處于低位 有望迎來更多資金配置

2019年08月12日 14:06
作者:林志軒 張馨元 陳燕平 劉千琳
來源: 華泰證券
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摘要
【華泰證券:汽車板塊估值和配置均處于低位 有望迎來更多資金配置】我們認爲汽車板塊估值和配置比例處于曆史低位,疊加行業終端銷量企穩改善,上市公司盈利能力回升,板塊或迎來更多資金配置。

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   銷量逐步企穩,汽車進入配置時點

   建議積極配置低估值的汽車行業龍頭公司

  從汽車行業和策略的角度,當前時點我們推薦汽車行業龍頭公司。我們認爲乘用車終端銷量正逐步企穩,行業的邊際改善將提振汽車板塊估值。主要邏輯:1)乘用車銷量經過一年多的下跌,需求已逐步見底,2019Q4乘用車零售有望重回正增長,成爲一個顯著的催化劑;2)看估值,汽車行業目前的PE_TTM估值約13.7X,處于2010年以來的低位;橫向比較,汽車估值曆史百分位處于各行業偏低位置;3)從資金配置來講,汽車板塊低配較多,我們認爲股價和估值已經充分反映了市場的悲觀預期。我們重點推薦整車和零配件龍頭公司如上汽集團華域汽車長安汽車長城汽車

  汽車銷量逐步企穩,下半年部分月份有望實現正增長

  我們認爲乘用車銷量增速下半年有望改善,部分月份銷量可能會正增長。由于購置稅優惠退出、宏觀經濟放緩等因素的影響,乘用車銷售從2018年7月開始連續下跌。據中汽協數據,18H2和19H1乘用車批發銷量分別同比-12%和-14%。我們認爲2018年汽車需求下滑,原因之一是部分消費者在不確定的經濟環境下推遲了汽車消費,若消費信心不再繼續惡化,部分推遲購買的消費者或在9/10月傳統的購車旺季做出購買決策,推動汽車銷售回升。考慮需求韌性和基數因素,我們認爲10月起乘用車批發銷量有望重回正增長,預計19H2的批發增速將顯著收窄至-1%,全年增速-8%。

  汽車板塊估值和配置均處于低位,有望迎來更多資金配置

  估值(PE_TTM)角度,橫向比較,2010年以來的曆史估值百分位,汽車行業爲6.6%,處于28個一級行業中倒數第7位;縱向比較,汽車板塊當前PE_TTM估值約13.7X,處于2010年以來的低位,最低估值爲2018年10月約12.3X。據2019年基金中報,汽車板塊超(低)配比例處于曆史較低位置,全行業比較,汽車板塊偏股型公募基金倉位曆史分位數處于倒數第四位置。我們認爲汽車板塊估值和配置比例處于曆史低位,疊加行業終端銷量企穩改善,上市公司盈利能力回升,板塊或迎來更多資金配置。

  行業終端銷量企穩,板塊反彈首選乘用車整車

  據乘聯會數據,7月份乘用車零售和批發銷量增速均約爲-6%,我們認爲在6月份國五車型大幅促銷清庫存後,7月零售跌幅收窄至個位數,超市場預期,也顯示終端需求有企穩迹象。我們認爲汽車行業最艱難時刻已過,19Q4起將實現正增長,且有望持續3-4個季度。我們認爲銷量企穩回升,乘用車板塊的盈利和估值有望率先修複,可關注整車龍頭上汽集團(整車藍籌,股息率約5%)、長安汽車(19Q2減虧,PB估值低,林肯國産化提供增量)和長城汽車(銷量增長,産能和銷售網絡逆勢擴張);零部件龍頭華域汽車(經營穩健,股息率約5%,車燈+電驅動+智能駕駛業務提升估值)。

  風險提示:政策實施不及預期;乘用車9-10月銷量可能低于預期,需要進一步跟蹤及驗證;汽車公司19H1銷售和利潤下滑的幅度可能超市場預期,或導致股價進一步下跌。

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(文章來源:華泰證券

(責任編輯:DF064)

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