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市值被茅台超越 中石油上市至今蒸發7萬億!50萬股東今安好?

2019年08月15日 07:52
作者:十字路口
來源: 東方財富研究中心
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摘要
【市值被茅台超越 中石油上市至今蒸發7萬億!50萬股東今安好?】近一個月,中國石油股價節節下跌。8月13日,中國石油收盤價定格在6.14元/股,當日股價一度低至6.13元/股,距2013年6月15日最低點6.04元/股(複權後),僅差9分錢。

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  A股巨無霸級別上市公司之一的中石油又引發輿論關注了。“問君能有幾多愁,恰似滿倉中石油。”談及A股中石油,這句調侃詩詞似乎到今天仍然適用。

  近一個月,中國石油股價節節下跌。8月13日,中國石油收盤價定格在6.14元/股,當日股價一度低至6.13元/股,距2013年6月15日最低點6.04元/股(複權後),僅差9分錢。

  而8月14日收盤價再度鎖定在6.14元/股,日內漲幅0.00%。

  上市即巅峰,是中石油給投資者的最深刻印象。2007年11月5日,中國石油回歸A股。首日開盤48.60元/股)即曆史最高價,上市後至今累計跌幅已超過80%。

中國石油上市以來走勢

  “跌掉1個蘋果2.5個騰訊6個茅台”

  “跌掉1個蘋果2.5個騰訊6個茅台”,有媒體這樣形容中石油的下跌。有統計數據顯示,中石油股價總市值已經由開市時的8.2萬億人民幣暴跌至目前的萬億元出頭,7.2萬億元市值蒸發。另外自2007年上市後,中石油股價只有3個年份的股價上漲。

  7.2萬億元意味著什麽?如果拿著7.2萬億元的股價與國家股市相比,這就相當于跌掉1個巴西和2個俄羅斯股市的總市值。如果以公司股價來計算,這就相當于跌掉1個蘋果、2.5個騰訊、6個茅台的市值額。如果以面值100元的人民幣相連,這些虧掉的市值可以圍繞地球278圈。

  對于中石油這種上市遇巅峰的現象,綜合市場觀點看,有兩種分析。

  原因一:油價腰斬

  有機構的石化行業的分析人士表示,“還是因爲油價低吧,而且公司市盈率還是很高,”一現在需求沒那麽好,中國石油的資源儲量價值是下降的,因爲油田開采成本在上升。過去十年,全球油價下跌接近腰斬。

  與節節攀升的黃金價格不同,原油價格仍萎靡不振。原油供應過剩可能是壓制石油價格反彈的主要因素。國際能源署(IEA)近期公布數據顯示,2019上半年的6個月內,全球原油供應超過需求90萬桶/日,這令2018年下半年以來積累的巨量庫存水平進一步上升。

  IEA在其月報中稱,明年全球原油市場料將重歸供應過剩困境,即使石油輸出國組織(OPEC)宣布延長減産行動,美國以及其他部分國家的原油産量仍在攀升。

  原因二:估值過高

  但也有分析觀點認爲,中石油走勢既與大盤無關,也與油價漲幅無關。之所以一直下跌,完全是因上市時太過高估的定價導致的。

  中石油2007年A股上市的發行價定在16.7元。不僅相差超過10倍,且開盤即暴漲到48.6元。而當時,中石油H股的價格也只有20港元左右。因此,中石油A股價格遠超其合理的價值定位,隨後發生的暴跌也就不難理解。

  即使在經曆長期下跌之後,中石油的估值仍略顯過高。2017年,中石油的遠期市盈率仍然在36倍以上,這比全球其它很多大石油企業的市盈率都要高。

  市盈率是指公司股票每股市價與每股盈利的比率,比值越高,公司在持續經營基礎上的獲利能力就越差。

  基金半年減倉近9成

  而從股東方面看,上半年以基金公司爲主體的機構投資者也大幅撤出中石油。

  東方財富Choice數據顯示,2019年上半年末,基金僅持有中國石油1.58億股,爲公司上市以來的基金持股數最低水平。而這一數據僅爲2018年末基金持股數(14.41億股)的11%,也就是說,短短半年內基金減倉中石油的比例高達89%

  而截至今年一季度的數據顯示,中石油股東戶數合計52.68萬人,人均持股30.74萬股,絕大部分應該爲散戶。

  滬深300成份權重變化反映經濟轉型

  而中石油股價下跌之所以這麽大,有觀點表示,主要是受過去十年中國經濟政策轉型變化的影響。大金融、大消費、科技龍頭公司正取代中石油爲代表的傳統周期行業公司。

  在中證指數公司公布的截至2019年7月31日的滬深300指數成份股權重排名中。中國石油僅排名57位,權重占比爲0.42%。

  而排名前30位的均爲大金融、大消費、高科技行業中的龍頭企業。

  比如排名第一的中國平安今年陸續啓動超大手筆回購計劃,刺激公司股價叠創新高,其年內總市值增幅超過4000億元,現已超1.5萬億元,僅次于工商銀行

  貴州茅台五糧液兩只高端白酒股今年表現亮眼。前者市值再破萬億元,後者今年重返4000億元以上。

  值得注意的是,貴州茅台總市值截至8月14日爲1.3萬億元,而中石油僅爲1.12萬億。

  另外還有像海康威視京東方A三一重工等科技龍頭企業在滬深300中的權重排名也遠遠超越了中石油。

  證券時報:中石油對小散的啓示

  證券時報文章觀點認爲,估值永遠是投資中最重要的事之一。2007年,中石油頂著“亞洲最賺錢企業”的桂冠上市,第一天最高上沖到48元,市盈率高達60多倍。如此之高的估值意味著其利潤必須持續高速增長,而對石油化工這種強周期性行業來說,這是不可能的事。不切實際的高估值意味著高風險。

  相反,巴菲特在2003年以每股1.7港元買入中石油,2007年以12港元賣出,賺了6倍多。雖然事後看巴菲特的買賣點基本對應了經濟和石油行業的周期,但他買入未必是在下注油價上漲,而更多的是以偏保守標准仍能確定中石油大幅低估,當時該股市盈率約7倍,市淨率約1倍,股息率約6%。

  這些年來,A股市場群體性受創的投資行爲有兩次。一次是在2007年經濟周期頂峰以極高估值買入中石油等周期股;

  另一次是2015年以市夢率買入各種真假不明科技股。在市場陷入群體性狂熱、講估值被笑話的時候,往往就是風險最大的時候。

  中石油這個例子,不能說明價值投資在A股行不通,反而恰恰證明價值投資多麽重要。反駁價值投資的人,動辄喜歡拿中石油說事,但價值投資不是簡單地買入某個名頭響亮的公司,而是真正深入理解公司基本面,理解公司的行業屬性,然後再考慮估值因素,這是一項艱苦的工作。

  對“48元的中石油”,不應停留在揶揄上,它應成爲每個中小投資者培訓課上解剖的對象。

  僅供投資者參考,不構成投資建議

(文章來源:東方財富研究中心)

(責任編輯:DF064)

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