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新能源車市場格局生變 兩大主線篩選優質標的

2019年12月02日 11:11
來源: 平安證券
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原標題:群雄競起 誰主沉浮——合資新能源車型品鑒錄

摘要
【新能源車市場格局生變 兩大主線篩選優質標的】新能源市場格局生變,合資車型嶄露頭角。根據交強險數據,2018年國內新能源乘用車上險90萬輛以上,合資車型占比不足5%;2019上半年上險數據53萬輛,合資車型占比超過10%,較18年全年提升6pct。投資建議,關注外資車企供應鏈機會和LG化學供應鏈機會。

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  摘要

  新能源市場格局生變,合資車型嶄露頭角:根據交強險數據,2018年國內新能源乘用車上險90萬輛以上,合資車型占比不足5%;2019上半年上險數據53萬輛,合資車型占比超過10%,較18年全年提升6pct。隨著2019年下半年合資新車型的密集投放,合資品牌的産品線逐漸豐富,預計2019年合資車型市占率有望達到12%左右,對應12萬輛上險數據。

  合資純電車型加速投放,主打安全適用性:我們統計了國內33家代表車企(含15家合資),其2019年下半年共推出新能源車型56款,是上半年的2倍,其中合資車型達到23款,占比超四成,相比上半年的3款有顯著增長。其中,大衆系推出8款,占比合資的近1/3。目前德美日系在國內投放的多爲其第一代車型,續航在300~400公裏,售價15~20萬元,定位于城市通勤/城際出行,區別于自主品牌對高續航、高智能的追求,合資車企先期更強調其電池的安全可靠性,注重依托品牌力+油電低溢價來吸引消費者,同時加快推出其全新電動化平台如MEB/BEV/e-TNGA等。

  六款純電代表車型Aion LX/ID.3/寶來/Velite6/Menlo/昂希諾對比分析:廣汽_Aion LX基于全新GEP2.0平台打造,定位國産豪華智能超跑SUV,在續航/動力/自動駕駛方面達到業內頂尖水平;大衆_ID.3是大衆MEB平台首款多用途純電車,設計續航從330km到550km(WLTP),能同時滿足短中途到長途的使用需求;大衆_寶來純電基于MQB平台打造,是一汽大衆首款純電通勤家轎,在安全性和質保方面較爲出色;別克_Velite6是上汽通用首款純電MAV,升級後的車型更加貼近自主車型主流配置;雪弗蘭_Menlo是上汽通用旗下首款純電城際轎跑,基于正向研發,主打城際出行和智能互聯科技,在外形方面凸顯出科技感和運動感;現代_昂希諾是韓系車企在華投放的第二代新能源車型,續航達500km,是目前爲止合資品牌的最高續航表現,其綜合配置媲美自主中高端車型。

  合資插電車型強勢來襲,主攻中高端市場:2018/1H19國內插混市場規模分別爲21/10萬輛,合資插電車型自18年下半年逐步增多以來,實現了市占率的持續提升,從18年的不足17%提升至1H19的37%,其在15-20/20-25/25-35/35萬元以上細分市場的市占率分別達到2.4%/73.4%/52.1%/100%,在中高端市場已占據相當份額。目前國內插電市場的格局漸向傳統燃油車市場趨近,對應20萬元以下的插電市場多由自主品牌占據,日韓則主攻20-25萬元中端市場,代表車型有起亞K5插電版、卡羅拉和雷淩雙擎E+,而25萬元以上高端/豪華車市場,則以德系品牌居多,代表車型有途觀、帕薩特和寶馬5系插電版,比亞迪唐DM在25-35萬元市場銷量保持領先(1H19銷量近1.5萬輛)。

  動力電池白名單取消,掀開新篇章:2019年上半年合資車型銷量中超8成由甯德時代配套,甯德時代成爲白名單時代最大受益者。電池白名單取消+補貼即將完全退出+外資新平台周期開啓或將帶來中外電池-車企供應體系的重構以及動力電池集中度的降低,LG化學憑最廣泛的全球客戶+重要客戶在華大規模布局+國內合資車企電池替換+領先的産能和供應鏈布局,有望提升其在中國的市場份額。

  電驅市場維持分散格局:對近兩年在國內上市的主要合資車型配套電機電控供應商進行統計,以大衆、通用爲代表的合資車企,當前投放的純電車型其驅動電機主要爲自産或者由體系內子公司提供;而戴姆勒、福特、現代等車企,其驅動電機主要由采埃孚、博格華納等Tier1零部件供應商提供;此外,合肥巨一、上海電驅動等國産供應商,也進入了本田、雷諾等車企的在華純電車型供應鏈。

  投資建議:1)外資車企供應鏈機會。預計2020-2025年,國內合資新能源汽車(含特斯拉)銷量有望從45萬輛增長至300萬輛,年複合增長率超40%,市占率由25%提升至43%。推薦關注深度綁定衆多外資車企的頭部動力電池供應商甯德時代,持續開拓高端産品客戶的鵬輝能源,電機業務具備全球競爭力的臥龍電驅,建議關注比亞迪億緯锂能欣旺達;2)LG化學供應鏈機會。LG化學擁有廣泛客戶資源和本土化優質産能供應,有望充分受益于合資車型放量,建議重點關注LG化學供應鏈企業,對應當升科技璞泰來新宙邦恩捷股份星源材質

  風險提示:1)新能源汽車銷量不及預期。當前新能源汽車對比傳統燃油汽車,在産品價格、基礎設施建設等方面尚未形成強有力的競爭力,若新能源相關技術進步遲緩、制造成本下降較慢,將對終端實際需求造成負面影響。2)LG化學産能擴張不及預期。國外電池廠商對于産能擴張相較于國內企業來說較爲謹慎,若LG化學産能擴張進度滯後于新能源汽車需求,將會影響企業自身和供應鏈的銷量釋放。3)上遊原材料價格持續上漲。正極材料金屬價格波動較大。若金屬材料價格持續上漲且下遊需求疲弱等因素導致價格傳導不順暢,可能造成電池材料企業盈利能力下降。

(責任編輯:DF358)

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