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新能源車市場格局生變 兩大主線篩選優質標的

2019年12月02日 11:11
來源: 平安證券
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原標題:群雄競起 誰主沉浮——合資新能源車型品鑒錄

  05

  電驅:市場格局分散,國産供應商國際化進程加速

  目前,電機電控市場較爲分散,我們統計了近兩年在國內上市的主要合資車型配套電機電控供應商,以大衆、通用爲代表的合資車企,當前投放的純電車型其驅動電機主要爲自産或者由體系內子公司提供;而戴姆勒、福特、現代等車企,其驅動電機主要由采埃孚、博格華納等Tier1零部件供應商提供;此外,合肥巨一、上海電驅動等國産供應商,也進入了本田、雷諾等車企的在華純電車型供應鏈。我們分析認爲,大衆、通用等車企采用自産的方式提供電驅動系統,主要與其電動化轉型態度更爲積極有關;上述車企的電驅動技術儲備較爲充分,並且新能源車型投放較多,有望率先通過規模效應降低成本。

  在當前時點,合資車企的新能源車型投放尚屬試水期;展望未來兩三年,基于大衆MEB、通用BEV等全新電動化平台打造的純電車型,將陸續開始量産。通過對主要合資車企在新一代純電平台下電驅動系統的供應商進行梳理,我們分析認爲,在未來兩三年,電驅動市場仍將處于群雄割據的狀態;主要的Tier1供應商其客戶均爲1-2家整車廠,而大衆、寶馬等車企,仍將繼續堅持自産電驅動系統。在合資新能源車型大規模放量之前,我們預計尚無足夠的市場空間讓電驅動供應商之間決出勝負,電驅動市場將維持分散格局。

  盡管目前合資車型的電驅動供應商仍然以國際一線零部件企業爲主,但是我們預計,隨著國內電機電控廠商技術實力的提升以及逐步獲得合資車企的認可,國內供應商的國際化進程有望加快。以驅動電機爲例,臥龍電驅在19年6月份獲得了采埃孚的驅動電機供應商定點函,預估訂單金額爲22.59億元,而采埃孚目前是奔馳EQC平台電驅動系統的獨家供應商;此外,臥龍電驅在11月份與采埃孚簽署備忘錄,雙方擬設立合資公司生産新能源車驅動電機,未來有望通過采埃孚進入更多國際車企的供應鏈。在電控領域,工控龍頭彙川技術的電控産品客戶包括宇通、威馬等國內車企,産品技術領先,並且已經獲得了多家國際一線車企的體系認可,隨著公司在汽車行業品牌口碑和經驗的積累,有望逐步進入外資車企供應鏈。

  06

  投資建議

  1)外資車企供應鏈機會

  隨著外資車企進入新能源産品投放周期,合資車型的市場占比有望快速提升。綜合外資車企的戰略規劃、産品定價和競爭力,我們認爲大衆、特斯拉、通用等車企將成爲外資新能源汽車的銷量主力。預計2020-2025年,國內合資新能源汽車(含特斯拉)銷量有望從45萬輛增長至300萬輛,年複合增長率超40%,市占率由25%提升至43%。推薦關注深度綁定衆多外資車企的頭部動力電池供應商甯德時代,配套通用五菱並持續開拓高端産品客戶的鵬輝能源,電機業務具備全球競爭力的臥龍電驅,建議關注比亞迪(供應豐田/本田)、億緯锂能(供應戴姆勒/起亞)、欣旺達(供應雷諾)。

  2)LG化學供應鏈機會

  電池白名單取消疊加補貼退出,海外動力電池企業有望借助合資新車型的更多推出,實現在華配套的逐步延伸拓展,其中擁有廣泛客戶資源和本土化優質産能供應的LG化學有望充分受益,建議重點關注LG化學供應鏈企業,對應當升科技璞泰來新宙邦恩捷股份星源材質

  07

  風險提示

  7.1 新能源汽車銷量不及預期

  當前新能源汽車對比傳統燃油汽車,在産品價格、基礎設施建設等方面尚未形成強有力的競爭力,行業政策上的補貼退坡也給電動車的快速增長造成一定壓力。若新能源相關技術進步遲緩、制造成本下降較慢,將對終端實際需求造成負面影響。

  7.2 LG化學産能擴張不及預期

  國外電池廠商對于産能擴張相較于國內企業來說較爲謹慎,對未來新能源市場的誤判、企業融資進程的不順利、擴産進度緩慢等因素都會造成企業産能與下遊需求的不匹配。若LG化學産能擴張進度滯後于新能源汽車需求,將會影響企業自身和供應鏈的銷量釋放。

  7.3 上遊原材料價格持續上漲

  影響原材料價格的因素衆多,大型原材料企業減産、下遊新能源汽車的需求周期、投機者囤貨炒作等事件和行爲都會對金屬價格造成較大的波動。若金屬材料價格持續上漲且下遊需求疲弱等因素導致價格傳導不順暢,可能造成電池材料企業盈利能力下降。

(文章來源:平安證券)

(責任編輯:DF358)

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