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短期交易防禦爲主 尋求期指比值套利機會

2019年12月04日 08:34
作者:闫星月
來源: 期貨日報
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原標題:防禦爲主 尋求期指比值套利機會

摘要
【短期交易防禦爲主 尋求期指比值套利機會】11月指數呈現上行回落後橫盤整理態勢,轉折點來自對通脹持續上行預期所導致的流動性收緊,從而對資本市場和實體企業産生負面沖擊。從基本面因素來看多空持平,導致11月中旬之後指數爲橫盤整理態勢。展望後市,由于臨近年底市場對現金的需求將上升,同時今年A股投資者獲利盤較重,可能提前獲利了結,下方缺口在11月初補齊。但需要關注政策和估值層面的利多因素對指數形成支撐,以及市場對配置的切換。

  11月指數呈現上行回落後橫盤整理態勢,轉折點來自對通脹持續上行預期所導致的流動性收緊,從而對資本市場和實體企業産生負面沖擊。從基本面因素來看多空持平,導致11月中旬之後指數爲橫盤整理態勢。展望後市,由于臨近年底市場對現金的需求將上升,同時今年A股投資者獲利盤較重,可能提前獲利了結,下方缺口在11月初補齊。但需要關注政策和估值層面的利多因素對指數形成支撐,以及市場對配置的切換。

圖爲指數估值表現

  11月第一周市場表現相對強勢,市場主要受政策面及預期流動性的提振。證監會主席易會滿表示,陸家嘴論壇上宣布的9條開放舉措已經落實了5條,剩余的4條年底前也將基本落地,包括進一步修訂QFII、RQFII制度規則,抓緊發布H股“全流通”工作指引,拓展境外機構投資者進入交易所債券市場投資渠道,以及持續擴大期貨特定品種範圍,以更大力度引入境外交易者等。從其表述可以看出,隨著政策逐步落地,有利于吸引境外的長線資金,從而增加國內資本市場的吸引力,完善A股市場結構,加速與國際的接軌。同時11月MSCI最後一次納入因子提升,規模也是最大的一次。因這兩方面因素的影響,月初第一周北向資金呈現加速入場態勢,前6個交易日日均淨流入45.44億元。

  但在此之後迎來了行業政策和經濟兩方面的利空影響,並在2962.84—2949.96一線留下跳空缺口。11月8日兩大政策出台,首先證監會修改再融資新規,放寬了發行定價折扣率、縮短股份鎖定期,並且非公開發行股票不再適用“減持新規”,減持時長大幅縮短。其次經國務院同意,證監會正式啓動擴大股票股指期權試點工作,按程序批准上交所、深交所上市滬深300ETF期權,中金所上市滬深300股指期權。預計最快12月正式上市交易。從長期來看,兩項政策利于A股市場結構優化,有助于長期資金流入,加大市場配置,完善資本市場風險管理,增強市場內在穩定性。

  但從短期來看,可能造成市場資金分流、加快上市企業退出以及加大在市場悲觀預期時對沖的資金壓力。經濟方面的利空,主要來自于通脹結構的不平衡以及金融數據的回落。市場擔憂在通脹持續上行的情況下,會對貨幣政策形成掣肘。從市場資金表現來看,資金面也略有緊張,金融機構的短期資金成本呈現上行態勢,其中DR007自6月以來呈現持續上行態勢,11月均值高達2.75%,銀行同業存單發行利率也明顯走高,當前達3.25%,均創今年以來新高。同時金融數據的回落,尤其是表外融資的持續收縮,對企業融資形成壓力,也加大了市場的悲觀情緒。

  雖指數受兩方面利空因素的影響,但指數仍受到逆周期調節政策和估值兩方面利多因素的支撐。逆周期調節主要體現在貨幣政策對經濟維穩的傾向,11月央行下調了MLF利率,同時超預期下調OMO利率和LPR的5年期利率,顯示央行引導商業銀行對實體經濟信貸等資産端成本下降,維穩經濟的傾向。另外,近期央行召開了金融機構信貸分析講座,也釋放了年底寬信用的信號;當前估值安全邊際再度提高,據我所測算的全A指數估值、滬深300、上證50中證500指數的估值來看,截至11月29日,估值水平分別爲11.99、21.63、15.08和6.79,由低到高的分位數分別爲8.80%、15.40%、11.20%和5.40%,其中上證50指數和滬深300指數估值回落至今年5月以來新低,若剔除ST股,全部A股的破淨率占上市公司的10.87%,創今年2月以來新高。

  就期指而言,近期三組期指的貼水幅度表現不一,其中IF當月合約已呈現小幅升水態勢,同時IC當月合約貼水幅度大幅收窄,當前位于0.03%左右,資産配置有所轉換。2倍的IH/IC當月合約比值收窄至1.1814,但整體比值均值中樞上移。從技術面來看,上證指數當前處在橫盤整理狀態,市場多空因素較爲均衡。

  從投資機會來看,當前上證50指數估值水平下跌至機會值水平下方,同時滬深300指數估值從前期區間中值回落至機會值區域,而中證500指數估值較前期有所回升,疊加當前市場較爲謹慎,短期內做多滬深300指數和上證50指數對應的IF和IH指數合約相對安全邊際較高。套利交易方面,我們認爲權重類指數和中小盤指數存在此消彼長的態勢,關注IH/IC比值間套利機會,期現套利暫時不建議參與。

  (作者單位:上海中期)

(文章來源:期貨日報)

(責任編輯:DF406)

鄭重聲明:東方財富網發布此信息的目的在于傳播更多信息,與本站立場無關。
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