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半導體行業:從國家戰略角度看半導體制造——做大做強

2019年12月09日 10:18
來源: 國信證券
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  日本、韓國“舉國體制”發展半導體産業

  1970~1985年,日本産業結構發生重大變化,以鋼鐵爲代表的“厚重長大”産業陷入低迷,芯片、家電等“輕薄短小”産業高速增長。最重要的原因是日本在半導體産業實行“舉國體制”推動的“超大規模集成電路技術研究組合”爲日本半導體産業奠定了基礎。該項目由日本通商産業省(現經濟産業省)牽頭,以日立、三菱、富士通、東芝、日本電氣五大公司爲骨幹,聯合日本通産省的電氣技術實驗室、日本工業技術研究院電子綜合研究所和計算機綜合研究所,共投資720億日元,用于半導體産業核心技術的突破。

  1983年-1987年,韓國實施“半導體工業振興計劃”,政府共投入3.46億美元貸款,激發20億美元的私人投資。韓國政府推進“政府+大財團”的經濟發展模式。20世紀80年代韓國半導體發展得益于韓國國內的政策扶持計劃,由于如此龐大的資源部集中于少數財團,他們可以迅速進入資本密集型的存儲芯片生産領域,並最終克服初期巨大財務損失。

  日韓半導體産業經驗

  全球半導體産業在國家之間實現轉移有四條路徑:,國家意志、引進技術、核心人才、忍受長期虧損。特別是最後一條——忍受長期虧損。半導體産業是成本收益匹配的規模經濟,需要成熟的配套産業鏈和高效的企業運作效率。

  國家戰略角度看大陸半導體産業代工目標——做大做強

  從全球範圍看,半導體是成熟行業,不是新興産業。從中國大陸市場看,半導體産業國産化率較低,落後于全球半導體産業發展步伐,是戰略性産業。戰略性産業就要從國家戰略的高度去看國內半導體産業的發展,特別是重資産的半導體制造環節。中芯國際華虹半導體是國內最大的兩家半導體代工廠,在國家意志的頂層引導下,做大做強是目標,兩家公司必定會發展到國際准一線半導體代工水平。

  半導體産業在全球轉移的標志是半導體制造重心的轉移:美國——日本——韓國——中國台灣,中國大陸半導體産業的崛起除了華爲海思上遊芯片設計企業的強大之外,還需要半導體制造環節的自主化。雖然中芯國際華虹半導體目前市場份額只有4.4%、1.3%,二者合計占5.7%,但是,從國家戰略的角度看,兩家半導體代工龍頭的目標定位是——做大做強,承擔起國內芯片設計公司代工的國産化的能力。

  投資建議

  華虹半導體(1347.hk):公司專注特色工藝,收入增速強于全球市場,維持“買入”評級

  公司專注于嵌入式非易失性存儲器、功率器件、模擬與電源管理和邏輯及射頻等差異化特色工藝平台,質量管理體系滿足汽車電子芯片生産的嚴苛要求。公司分立器件平台繼續顯示出巨大的優勢,尤其是超級結、IGBT 和通用 MOSFET。分立器件在未來的需求仍將持續增長,從而帶動公司收入增長。

  公司爲了穩定增長,從一開始選擇的就是中小客戶戰略,從目標客戶角度選擇差異化競爭。因爲小客戶的出貨量小,無法通過加大出貨量來分攤流片成本,公司服務的客戶的議價能力相對弱。大客戶的議價能力強,利潤率低,風險大,大客戶的訂單調整影響公司業績穩定性。

  中芯國際(0981.hk):半導體代工龍頭,看好先進制程,維持“買入”評級

  大陸半導體制造龍頭:國資背景+技術型CEO :公司是我國大陸最大半導體代工廠,全球第五;最先進14nm工藝距離全球最先進的7nm只落後2代。前兩大股東大唐電信和國家集成電路基金

  梁孟松、楊光磊加盟,有望複制英特爾2013~2018年的輝煌:2017年技術型CEO梁孟松加盟,2019年8月原台積電研發處處長楊光磊加盟,有望帶領公司複制2013~2018年英特爾的輝煌。2013年~2018年技術型CEO科再奇任英特爾CEO,期間英特爾淨利潤下降9%,股價上漲157%。科再奇推動英特爾向物聯網及AI轉型,在IDM模式基礎上,引入代工服務。

  追趕者在成熟制程還有機會:除了7nm工藝的logic、RF芯片之外,公司的14nm(今年下半年貢獻收入)以上的技術都可以實現。例如,電源管理和指紋識別應用需求確保8寸廠滿産,物聯網、CMOS圖像傳感器、WiFi芯片需求拉動12寸業務增長。

  風險提示

  華虹半導體:新半導體器件工藝替代,下遊功率器件需求放緩,無錫廠不能按期量産。

  中芯國際:14nm工藝進展不及預期,全球産能松動,影響公司毛利率

(文章來源:國信證券

(責任編輯:DF386)

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