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産銷率僅六成仍斥資2.6億擴産能 愛博諾德科創板IPO原最大供應商卻倒戈

2020年01月14日 10:49
作者:時雨
來源: 投資時報
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原標題:産銷率僅六成仍斥資2.6億擴産能 愛博諾德科創板IPO原最大供應商卻倒戈

  愛博諾德在2019上半年主要産品産銷率僅有58.94%的情況下,仍欲斥資2.6億元擴張産能,而該公司公司庫存金額已連年上漲。就在此時,原第一大供應商的倒戈,更使其盈利遇阻

  白內障作爲最常見的致盲眼病之一,長久以來一直是中國患者們的夢魇,要想擺脫失明的痛苦,手術是唯一的可行方案,而作爲手術必需品的人工晶狀體則一直被國外壟斷,中國患者們也只能依賴進口。

  雖然只是一片重0.02g的可折疊人工晶狀體,其中包含的技術卻能讓無數白內障患者重獲光明。如今,一家位于北京昌平的國産人工晶狀體制造商正謀求著科創板上市,深受資本喜愛的它會是打破壟斷的破局者嗎?

  日前,上交所官網顯示,愛博諾德醫療科技股份有限公司(下簡稱“愛博諾德”)提交的科創板申請已被受理。資料顯示,愛博諾德是國內首家高端屈光性人工晶狀體制造商,也是國內産銷量最大的可折疊人工晶狀體制造商之一。成立近十年來,愛博諾德已經上市了多個系列的眼科高端醫療器械,覆蓋白內障、青光眼、眼視光等領域。其核心産品是自主研發的廣泛應用于白內障治療的軟性人工晶體,以及青少年近視矯正的角膜塑形鏡。

  招股書顯示,愛博諾德本次科創板IPO預計募集資金8億元,主要用于産能擴張、研發項目、建設營銷網絡、補充流動資金。

  但作爲一個想要在科創板上市的公司,愛博諾德研發投入占比卻在不斷下滑。2016年—2018年及2019年上半年(下稱報告期),該公司研發投入分別爲1641.81萬元、1636.43萬元、1969.54萬、1144.06萬元,占當期營業收入的比例分別爲37.72%、21.87%、15.51%、12.08%。

  不僅如此,《投資時報》研究員發現該公司目前存在産銷率下滑、高庫存等問題,讓市場不由得關注到該公司將募集資金中2.6億元用于産能擴張的合理性。

  獲多家私募投資

  作爲一家專精于眼科醫療的企業,愛博諾德的發展前程被廣泛看好。

  該公司成立于2010年,由國家“千人計劃”特聘專家解江冰創辦。招股書顯示,解江冰自公司成立至今擔任公司董事長兼總經理,目前持有公司總股份1359.48萬股,持股比例達到17.24%,爲公司第一大股東兼實際控制人,公司股東毛立平、白瑩、博健和創、博健創智和喜天遊投資爲公司實際控制人之一致行動人,其中毛立平、白瑩爲夫妻關系,合計控制的股權比例爲12.5230%。

  中國眼科醫療作爲一個潛力巨大的市場,近年來的複合增長率一直保持在百分之十以上,愛博諾德生産的用于醫療白內障的軟式晶狀體此前在國內市場完全依賴進口産品,可以說,該公司産品打破了國外壟斷,目前占據約10%的市場份額,不少研究機構表示這一比例將會逐漸擴大,未來至少將達到三成。

  多家專注于醫藥行業投資的私募基金也對該公司持續示好。據悉,愛博諾德自成立至遞交招股書共經曆六輪融資,其中投資方包括國藥資本、本草資本、銘豐資本等多家以醫藥投資爲主的基金機構,以及北京昌平科技園、清華啓迪、富達成長基金等戰略投資人。其中,富達成長基金已向愛博諾德注入1000萬美金的投資資本,目前持股比例達到9.22%,爲公司第二大股東。

  據公司招股書描述,2018年7月10日,公司股東白瑩以5880萬元價格將其持有公司的236.55萬元出資額轉讓給杭州郡豐,以1960萬元價格將其持有公司的78.85萬元出資額轉讓給魏筱悅,以此爲基准計算公司價值水平可以發現,愛博諾德的估值目前已達到約20億元。

  愛博諾德2018年及2019年上半年向前五名物料供應商的采購情況

  數據來源:愛博諾德招股書

  産銷率下滑致庫存積壓

  報告期內,愛博諾德營業收入分別爲4352.91萬元、7481.11萬元、1.27億元和9469.25萬元,營收增長率維持在60%以上,同期淨利潤分別爲-148.95萬元、-391.04萬元、2011.06萬元和3648.13萬元,歸母扣非淨利潤分別達到-629.16萬元、-94.48萬元、910.27萬元以及3517.88萬元,2019上半年的業績已經是2018年全年的近4倍。

  但雖然公司成功在2018年扭虧爲盈,卻存在大量的未彌補虧損。據悉,公司2018年、2019年上半年未彌補虧損分別爲1310.96 萬元、1881.26 萬元,主要原因爲公司設立以來銷售渠道建設、持續研發投入等帶來的經營虧損及股份支付費用所致。

  有專業人士指出,愛博諾德若不能解決未彌補虧損問題,則在短時間內存在無法進行現金分紅的風險。

  《投資時報》研究員發現,出現該問題也許與公司的主營業務發展情況有關。

  據招股書數據顯示,愛博諾德的主營産品爲自主研發的人工晶狀體與角膜塑形鏡,其中人工晶狀體是公司絕對的收入來源,報告期內貢獻了九成以上的收入,但該産品的産銷率卻在逐年下降,報告期內該數值分別爲74.76%、84.37%、63.57%、58.94%。而另一主要産品的角膜塑形鏡由于市場未能打開,産能利用率在2019年上半年僅達到65.31%,産銷率也僅有7.67%。

  但愛博諾德卻在公司主營産品産銷率下滑的情況下提出要上市募資2.6億元擴産能,實在讓人不解。

  據招股書描述,截至2019年6月末,該公司存貨賬面價值爲4629.07萬元,已較2016年增長超4倍。同時報告期內公司人工晶狀體生産後未完成銷售的人工晶狀體産品分別爲2.81萬片、3.23萬片、17.62萬片、14.34萬片,累計庫存數量占當期銷售量比例分別達到33.76%、34.62%、76.94%、184.58%,呈逐年增長趨勢。

  與此同時,該公司存貨周轉率也低于同行業上市公司平均水平,2018年僅有0.89,而同行業可比上市公司的昊海生科(688366.SH)、歐普康視(300595.SZ)卻分別達到1.78、2.97。

  有分析人士指出,愛博諾德主營産品産銷率連年下降,研發投入占比降低,庫存積壓商品金額逐年漲高,可能是未來公司盈利能力下滑的一個先兆。

  物料供應受阻

  值得注意的問題同時存在于愛博諾德的前五大物料供應商列表中。

  《投資時報》研究員發現,2017—2018年,該公司前五大供應商中有一家叫做“Contamac Ltd。”的企業,愛博諾德于2017及2018年分別從該企業采購物料金額達到97.17萬元、580.10萬元,占當期采購額比例達到11.82%、32.03%,Contamac Ltd。爲2018年度公司第一大供應商,而這家供應商卻並未出現在公司2019年的供應商名單中,這也導致公司2019年上半年的原料采購金額直線下滑,截至上半年僅有462.58萬元,僅有2018年的約三成。

  資料顯示,Contamac Ltd。是全球最大的獨立視光材料生産商之一,主要産品包括矽膠水凝膠材料、透氣材料、親水透鏡材料以及疏水和親水的眼內透鏡材料,爲全球範圍內隱形眼鏡、人工晶狀體(IOL)材料及技術的主要供應商,其産品銷售地區覆蓋北美、歐洲及亞洲等全球近70個國家。

  《投資時報》研究員發現,2017年4月,Contamac被昊海生物科技(06826.HK)全資子公司收購70%股份,同時,昊海生物科技高管成員也順利進入Contamac管理層,而昊海生物科技正是愛博諾德在白內障治療産品市場最大的國內競爭對手。

  此次Contamac退出愛博諾德的供應商行列或許將導致該公司在物料供給方面出現問題。有專業分析人士指出,“不僅是産銷率不斷下滑,物料供給也被競爭對手切斷,在這種前提下愛博諾德擴産能的舉動可能反將導致公司現金流水平大幅下滑,有點讓人捉摸不透。”

(文章來源:投資時報)

(責任編輯:DF064)

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