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東北證券:捷佳偉創買入評級

2020年01月14日 11:03
來源: 東北證券
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  現階段我們認爲PERC電池片降本增效,性價比依舊,有效産能與裝機需求存較大産能缺口,在行業穩步擴産中,設備需求有韌性,龍頭設備公司的訂單和業績有支撐,同時疊加HIT和210大硅片等新技術的變革,産業鏈領先公司有望最受益。

  我們從專用設備行業發展的兩個邏輯出發——下遊需求(擴産)、技術變革1)下遊擴産:其一、光伏電池片迎擴産穩步推進,目前PERC電池片成本下降及效率提升,性價比依舊。根據測算,假設在電池片價格保持穩定,電池片降價及向166等大尺寸硅片發展帶來的成本下降爲10%,設備效率提升投資下降等導致非硅成本下降5%,轉換效率提升0.5pct時,毛利率可提升9pct,性價比依舊;其二、短期來看全球裝機預期與有效PERC産能間有較大産能缺口,設備需求有韌性。我們對2020年全球新增裝機不悲觀,認爲存在較大預期差,裝機有望達到150GW以上,對應目前100GW有效PERC産能,存在50GW的缺口,對應設備需求依然有韌性,龍頭設備公司的訂單獲取量依然能保持較高水平。

  2)技術變革:降本增效是行業發展趨勢其一、在電池片環節,由于轉換效率的原因,由PERC向新一代HIT等技術演進是必然,目前來看,最大制約因素——設備環節已經實現較大突破,設備成熟成本下降指日可待,新技術更替也將帶來設備需求的爆發;其二、在硅片環節,隨著硅片尺寸向210推進,目前所有規格的電池片設備都無法兼容,需要全部替換,催生出新一輪的設備需求。可以看出,在目前PERC性價比依舊的情況下,技術變革驅動的産業變革悄然而至,HIT及210等新技術漸行漸近,共同驅動新一輪産業變革。

  國內HIT設備領域的領頭羊,HIT整線生産設備國産化正在積極推進捷佳偉創在HIT電池工藝技術中制絨清洗設備研發、RPD設備研發、絲網印刷線研發已基本完成,完成工藝驗證可以實現量産,而難度最大的PECVD樣機預計也將于2020年一季度交于客戶驗證,屆時公司將完全具備HIT整線量産能力,並將設備成本降至5-6億元,進一步推動HIT的成熟和發展。同時布局新一代電池片新技術,在PERC+、Topcon等路線已有充分准備,推出交互式絲網印刷機+輥道燒結爐方案,實現PERC環節全覆蓋。

  投資建議與評級:預計公司2019-2021年的淨利潤爲4.29億元、6.62億元和8.77億元,對應PE分別爲39x、25x、19x,給予“買入”評級

  風險提示:PERC擴産不及預期;HIT設備研發不及預期。

(文章來源:東北證券

(責任編輯:DF406)

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