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光大證券:德聯集團買入評級

2020年01月14日 11:06
來源: 光大證券
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原標題:【德聯集團(002666.SZ)】汽車精細化學品龍頭,新能源業務有望再造一個“德聯”

K圖 002666_0

  報告摘要

  與化工巨頭深度合作,客戶結構優質。公司是國內汽車化學原料及化學制品業龍頭,長期與德國巴斯夫、美國陶氏杜邦、美國雅富頓、英國BP等化工行業巨頭供應商保持深度合作。覆蓋國內主流合資和自主品牌主機廠。同時開拓了特斯拉蔚來汽車和拜騰汽車等造車新勢力。

  光大汽車時鍾運行至複蘇時區,公司業績領先零部件行業觸底回升。

  公司作爲行業細分領域龍頭,受益于穩定的競爭格局和優質的客戶結構,收入增速好于乘用車銷量增速。預計伴隨汽車需求的景氣上行,公司毛利率有望觸底回升,公司2019年三季報歸母淨利潤增速30.2%,領先零部件行業觸底回升,有望受益于汽車板塊性估值修複。

  電動車2022年加速普及,有望再造一個“德聯”。預計2022年新能源汽車銷量占比達到10%並開始加速普及,2025年新能源汽車銷售占比接近25%。2025年新能源汽車放量帶動粘膠類産品增量市場規模接近75億。公司2018年精細化學品收入規模約爲27.4億,該業務有望打開公司成長空間,再造一個“德聯”。

  攜手産業資本布局汽車“新四化”,管理層增持表信心。目前汽車行業處于新一輪朱格拉周期開啓前夜,公司通過股權投資積極應對行業變革,布局汽車電子、新能源汽車、汽車後市場等領域,有望在新的産業趨勢確立前占據先機,發揮目前的客戶優勢,開拓增量業務。截至2019年7月31日,公司高管增持公司股票金額1377.12萬元,彰顯管理層對公司未來長期發展的信心和對公司股票投資價值的認可。

  估值與評級:目前光大汽車時鍾已經運行至複蘇時區,該階段汽車板塊估值較爲確定發生提升,公司作爲汽車零部件細分領域龍頭公司,業績已經領先零部件行業觸底,隨著行業景氣複蘇,公司收入增速和毛利率上行,新能源汽車滲透率的提升打開公司中長期成長空間。我們預測公司2019-2021年淨利潤1.9/2.4/3.1億,對應EPS爲0.25/0.32/0.41元。我們按1倍PEG給予公司7.5元目標價,對應2019/2020年PE分別爲30/23倍。首次覆蓋,給予“買入”評級。

  風險提示:汽車市場複蘇不及預期;材料成本上升導致毛利率不及預期;粘膠産品放量不及預期。

(文章來源:光大證券

(責任編輯:DF406)

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