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國信證券:邁瑞醫療買入評級

2020年01月21日 11:19
來源: 國信證券
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原標題:邁瑞醫療(300760)2019年業績預告點評:業績穩健,高端産品高速增長

K圖 300760_0

  業績穩健

  業績預告2019年實現營收158.2-171.9億元(+15-25%),歸母淨利潤44.6-48.4億元(+20-30%),非經常性損益6600萬,扣非利潤增速20-30%。按照中位數來看,Q4利潤增速約19%,保持穩健增長,得益于高端産品和新興業務持續發力,在國內和國際市場實現高端客戶群突破,經營效率不斷提升。

  化學發光及監護彩超高端産品高速增長,海內外均衡發展

  分業務線來看,各版塊估計延續前三季度增速,生命信息與支持維持20%+增速,監護的高端N系列國內估計接近翻倍增長;體外診斷版塊,化學發光480速機器新裝機量超過預期,助已有口碑和渠道優勢,估計國內增速超過70%,體外診斷在三級醫院市占率繼續提升;醫學影像業務在整體市場低迷情況下仍保持雙位數增長,而高端R系列國內高速增長。分區域來看,國際市場增速超出預期,拉美增長強勁,歐洲也保持快速增長,且産品成功進駐多家高端醫療機構;國內市場則受益進口替代加快以及基層擴容。

  研發創新不斷突破,築造護城河

  公司續保持較高的研發投入,築造強大的專利護城河,在研産線豐富,不斷推陳出新。2019推出了HYPERVISOR X亞重症中央站、腹腔鏡氣腹機、光學硬管腹腔鏡、中高端台式彩超DC-80 X-Insight版、新低端便攜彩超Z50/Z60及新黑白超DP50專家版、低端台式彩超DC-30 V2.0版、BS-2000M全自動生化分析儀(M2)、CL-6000i M2全自動化學發光免疫分析儀、生化免疫試劑産品等具備成本優勢的産品和升級版本。2019年9月發布中國首條全自主檢測模塊的流水線M6000,預計2020年會安裝數條。

  風險提示:基層擴容低于預期,研發風險,彙率波動等。

  投資建議:械中恒“瑞”,維持 “買入”評級

  伴隨高端産品發力和化學發光的迅速裝機,業績高速增長,維持盈利預測,預計2019-2021年歸母淨利潤分別爲46.6/57.6/71.0億,增速25%/24%/23%,當前股價對應PE分別爲50.7/41.0/33.2x,三年複合增長約24%。公司作爲器械領域的“恒瑞”,龍頭優勢顯著,作爲平台型企業,産品立足全球市場,提高公司兩年期合理估值至204-222元(原175-193元),對應2021PE爲35-38X,維持“買入”評級。

(文章來源:國信證券

(責任編輯:DF406)

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