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國信證券:華測檢測買入評級

2020年01月23日 10:57
作者:賀澤安 吳雙
來源: 國信證券
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原標題:華測檢測(300012)2019年業績預告點評:業績符合預期,盈利能力持續提升

K圖 300012_0

  2019年全年業績預計同比增長65%-85%

  公司發布2019年業績預告,預計全年實現歸母淨利潤4.45-4.99億元,同比增長65%-85%,符合預期。分季度看,2019Q4實現歸母淨利潤0.85-1.39億元,同比增長-21.66%—+28.11%,實現扣非歸母淨利潤0.70-1.24億元,同比增長46.23%-159.03%,扣非業績超預期,主要系:公司管理提效成果顯著,在成本費用管控加強、控制人員擴張等精細化管理措施之下,公司經營效率、盈利能力將繼續提高。另扣除出售杭州瑞歐後非經常損益出現下滑,主要系:a、募投理財收入減少,b、業務新布局較少政府補助無增長所致。

  盈利能力持續提升

  按2019年全年營收增速18%,19年全年業績取預告中值4.73億元測算:整體看,公司19年淨利率預計約14.92%,同比提升4.38個pct,19年扣非淨利率預計約11.14%,同比提升4.84%;單季度看,19Q4扣非淨利率約10.1%,同比提升4.46個pct,盈利能力大幅提升,主要系:1)近年新投産實驗室逐步投入運營帶動公司整體産能利用率有所提升;2)華安檢測等業務出現減虧;3)公司逐步推行的成本管控、KPI考核等精細化管理措施顯著提升盈利能力。

  公司精細化管理繼續推進,盈利能力有望繼續提升

  華測檢測作爲國內民營第三方綜合性檢測龍頭,所處檢測行業賽道好(空間大、增速快、商業模式佳),龍頭公司先發優勢顯著,長期看能永續經營穩健成長,中短期看公司超額收益往往來自于公司自身經營周期的一個變化,其經營周期主要就體現在檢測行業是一個人力密集、資産驅動的服務性行業,往往在大量資本開支的時候會顯著壓低公司的盈利能力,當投入告一段落,資本開支放緩的時候,就會迎來2~3年的一個利潤釋放紅利期,公司當前仍處于業績釋放的過程中,盈利能力有望繼續提升。

  盈利預測投資建議:

  我們維持2019-2021年淨利潤爲4.73/5.96/7.69億元,對應EPS爲0.29/0.36/0.46元,對應PE 57/45/35倍。維持“買入”評級。

  風險提示:並購整合不及預期;公司管理效率提升不及預期;行業競爭加劇。

(文章來源:國信證券

(責任編輯:DF406)

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