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陽光電源:業績回暖趨勢持續向好 期待國內“終極搶裝”邏輯逐步落地

2020年01月23日 15:21
作者:方重寅
來源: 國信證券
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  19年三季報已現業績回暖趨勢,四季度高增速持續

  2019年公司歸母淨利潤預計在8.50億-9.31億,同比增長5%-15%。其中,單四季度預計實現淨利潤2.96億-3.76億,同比增長46.5%-27.0%,環比增長33.3%-69.4%。而因2019年國內光伏新政醞釀時間較長,7月11日競價項目終落地,全年新增並網約30GW,行業裝機同比下降50.6%。在此國內行業情形下,公司淨利潤增速已從年初一季度的-15.56%回暖至三季度的-8.69%,隨著國內四季度光伏搶裝需求釋放,疊加海外市場高增長,2019年四季度高增長符合預期判斷,即Q1將是公司全年業績增速低點,業績也將逐漸季度回暖。

  2019年光伏行業並網數據亮眼,看好2020年國內“終極搶裝”

  國家能源局近期發布,2019年全年光伏新增並網30.22GW(同比-45.6%),而在1-11月17.96GW(同比-112.8%),即在2019年12月全國並網12.96GW,同比增長116%,單月並網容量規模創曆史新高,國內搶裝規模也超市場預期。

  同時,19年國內競價項目落地,國內裝機潮雖已在三季度尾逐步放量,但終將加碼20年需求,20年爲國內最後一批新增光伏上補貼之年,國內市場或將迎來“終極搶裝”,全球視角下,預計20年海外增長將作爲光伏基本盤,國內增長將逐步成爲光伏行情主焦點。而根據智彙光伏不完全統計,公司擬中2019年並網競價項目1.57GW,在競價項目總盤子低于預期的情況下,公司中標項目遠超市場預期,我們判斷2020年“終極搶裝”公司將成爲市場主要參與方。

  2020年將爲公司“國內彈性標的”向“光儲結合標的”進化元年

  基于光伏基本盤,公司全力布局儲能,作爲全國儲能龍頭,公司在海外市場需求強勁,伴隨海內外儲能市場爆發臨近,公司儲能業務將增長迅速,先發優勢明顯, 2020年或將爲公司“國內彈性標的”向“光儲結合標的”進化元年。

  風險提示

  國內光伏政策落地不及預期;海外需求不及預期。

  投資建議:維持 “買入”評級

  光伏、儲能行業目前處于高成長期,公司正處于曆史估值低點,基于國內及海外需求的確定性,我們認爲公司合理估值區間在13.51-17.50元/股,較公司19年三季報點評小幅上調(12.59-16.30 元/股),維持“買入”的投資評級。

(文章來源:國信證券

(責任編輯:DF406)

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