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夢百合:業績符合預期 看好記憶綿龍頭長期發展

2020年01月23日 15:35
作者:唐凱
來源: 東北證券
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  公司發布2019年業績預告,預計2019年實現歸母淨利潤爲3.66億元,同比增長96.70%;扣非後淨利潤爲3.62億元,同比增長60.68%。

  業績符合預期,高基數導致四季度增速放緩。2019年Q1/ Q2/ Q3/ Q4分別實現歸母淨利潤0.75/ 0.75/ 1.1/ 1.06億元,分別同比增長1547.30%/ 123.91%/ 52.17%/ 40.11%;扣非後歸母淨利潤0.49/ 0.88/ 1.32/ 0.93億元,同比分別增長4170.99%/ 56.93%/ 64.73%/ 3.26%。2019年産能集中投放推動公司收入增長,受益于原材料價格下跌淨利潤持續高增,業績符合預期。2019Q4淨利潤增速放緩,主要由于2018Q4原材料價格大幅下跌使得利潤基數較高。2018Q4非經常性損益(套保損益爲主)爲-1440.96萬元,2019Q4非經常性損益爲1280.29萬元,套期保值損益波動較大,使得2019Q4扣非後淨利潤增速較低。

  布局海外生産打破産能瓶頸,産能爬坡推動利潤率逐季提升。在反傾銷等背景下,國內床墊企業將無法直接從國內出口至美國,出口集中度提升,訂單向海外生産布局完善的龍頭企業集中。公司海外布局行業領先,2019年海外産能集中投放,打破産能瓶頸。受反傾銷影響的訂單已全部轉移至塞爾維亞和泰國工廠生産,完全規避反傾銷影響。泰國(自建)和美國工廠逐漸投産,産能逐步釋放推動收入加速,同時産能持續爬坡以及生産效率提高有望推動毛利率和利潤率逐季提升,業績進入新一輪增長期

  盈利預測與估值:考慮到未來原材料價格上漲因素,下調盈利預期。預計19-21年EPS分別爲1.13、1.76、2.44元,對應PE分別爲22X、14X、10X。給予“買入”評級

  風險提示:原材料價格大幅上漲。

(文章來源:東北證券

(責任編輯:DF406)

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