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資産配置天平偏向股市 等待神奇的“13”來臨

2018年03月16日 11:05
來源: 證券市場紅周刊
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原標題:資産配置天平偏向股市 等待神奇的“13”來臨

  不識廬山真面目,只緣身在此山中。股市投資者研究時往往埋頭于股市動向、利好利空,殊不知其實影響未來股市發展的大事往往藏于股市之外。在筆者看來,影響股市最重要的因素是貨幣,而貨幣在各大類資産中的配置比例,又在很大程度上決定了股市的中長期動向,這點才是股市中長期走勢的關鍵。

  資産配置天平決定股市中長期動向

  從廣義貨幣(M2)的增速來看,2017年全年增速跌破10%,創下有統計以來的新低,僅有8.2%。而本周的政府工作報告更是9年來首次不設M2增長目標,提出“與2017年實際增速基本持平”,也就是8.2%左右,比2017年報告中的預期值進一步下降;報告中對貨幣政策“松緊適度”表述,也意味著只要經濟平穩運行,大幅度的貨幣寬松不會實行。同時,報告中財政赤字率目標也從去年的3%下修到2.6%,顯示政府積極財政拉動經濟增長的力度有所減弱。這兩項均反映出,2018年股市的資金供應不會過度充裕,出現全面性的大牛市基本不可能,各指數輪動震蕩,“你方唱罷我登台”輪番表現的可能較大。起起伏伏之間,考驗的是投資者的耐心,比拼的是對基本面的研究。

  在資金供應中性偏緊的情況下,主流資金選擇“性價比高”的品種將貫穿全年。觀察性價比,除了價格和估值的對比之外,流動性也是很重要的指標,籌碼高度集中的莊股、成交稀疏的冷門股都難有持續性表現,適合大資金吞吐的大市值股容易占上風。這點不僅在主板市場,在中小創也是如此。

  在社會整體資金面不算寬裕的情況下,資金在各大類資産的配置顯得尤其關鍵。以往樓市是股市在資金爭奪方面的主要對手,如今這個股市的老對手遭遇重擊:房地産稅立法正在進一步推動。目前明確房地産稅屬于地方稅,用于替代地方政府“土地財政”的意味明顯。雖然2018年未必全面推出,但未來數年內推出的預期已經比較明確。

  在資本市場上,預期代表著投資方向,特別是在目前房地産稅勢必開征,但稅率、起征點、減免範圍等細節未明的情況下,市場資金再度大規模投入樓市的可能性不大。2017年中國樓市的上漲主要集中在三四線城市,頗有股市中“落後補漲”的味道,但補漲結束之後也將進入調整期,這和股市的板塊輪動有異曲同工之妙。同樣的,流動性也是制約資金進入樓市的因素,在限售政策發威下,很難想象資金會大規模投資樓市而付出被鎖定數年的巨大成本。因此,樓市政策整體上也有利于資金往股市方向移動。

  除了民間資金往股市移動之外,養老金等長線機構資金和外資的介入也會進一步增加,在全球估值體系中處于低估狀態的藍籌股,對于這些資金具備長線吸引力。只要整體經濟維持穩定增長,A股市場的螺旋式上升就是必然。

  新一輪牛市是否再現“13”年的巧合

  筆者觀察到,上證指數千點大關的爭奪和“13”都有密切的關系(見附圖),如1992年6月滬指首度站上1000點,2005年6月探明998點底部之後啓動兩年5倍的大牛市;2000年7月滬指首次上摸2000點,2013年探明1849點低位,一年之後啓動1.5倍的牛市。而目前滬指正處于3000點整數關拉鋸戰的爭奪中,如果從2007年2月滬指首次上摸3000點算起,下一次以3000點爲起點啓動新一輪牛市大約是在2020年2月;而2020年2月,正和注冊制改革授權延長兩年之後的時間一致,是否會再度出現“13”年的巧合?

  不管2020年2月是否會依托3000點啓動新一輪牛市,貨幣政策“松緊適度”和樓市稅收制度改革都有利于資金往股市移動,而其中受益最大的正是估值偏低、流動性較好的藍籌股。只要基本面維持穩中向好、股價不過度暴漲,藍籌股的每一次下跌都是逢低建倉的良機。

  當然,投資者也可以參與反映大盤走勢的指數型基金,如滬深300ETF,在每次大跌逼近3000點整數關分批買入,或者定投作爲長期儲蓄的替代品,都是不錯的配置選擇。

(責任編輯:DF064)

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