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大股東:締造公司價值的國王

2018年03月18日 15:32
作者:何岩
來源: 證券市場紅周刊
20人評論 99174人參與討論 我來說兩句 手機免費看資訊 財富號入駐直達

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原標題:大股東:締造公司價值的國王

  在大談價值投資的今天,很多人往往會陷入兩個誤區。第一個誤區是對于價值投資定義與範圍。認爲價值投資就是投資績優股(低PE、PB公司),這個我們曾經在紅刊寫過文章(詳見2017年10月份《期待價值投資的震撼升級》)。第二個誤區就是對于價值投資的核心評判元素。目前,絕大多數人只是將眼光放在業務、業績、財務上,依此來評判公司價值高低。而且忽視了其中部分更加核心的因素,比如大股東的因素。

  本文將簡單聊聊大股東在公司價值研判之中的重大意義與作用。

  公司的價值從哪裏來

  評估一家公司的價值,先要知道公司的價值從哪裏來?那就是先要有股東,再有公司,進而才會誕生價值。如果茅台酒只是個作坊做出來的,再好喝的酒,沒有大股東來組建公司運營,何來的貴州茅台的公司價值。如果微軟沒有比爾·蓋茨,蘋果沒有喬布斯,伯克希爾哈撒韋沒有巴菲特,長江實業、和記黃埔沒有李嘉誠,騰訊沒有馬化騰,阿裏沒有馬雲,格力沒有董明珠,比亞迪沒有王傳福,蒙牛沒有牛根生,哪裏來的上述公司的投資價值?如果四大銀行不是財政部彙金這樣的大股東,如果中石油中石化沒有國有核心背景,如果十二大軍工集團旗下核心軍工上市公司沒有央企軍工大股東,這些上市公司還有很高價值嗎?如果中國聯通不是國有大央企,你混改會有那麽多大佬來捧場嗎?

  再比如,海虹控股這家企業,十幾年前開始致力于醫藥電子商務,網上平台醫藥招標,利國利民。但做大之後無法持續。之後公司致力于醫保控費,開創了中國醫保控費的新模式,技術與市場一枝獨秀,這是更加利國利民的超級業務,但也由于各種原因無法進入收費環節。十幾年來,公司沒有向市場融資一分錢,完全依靠自身力量在維持創新與發展,缺的是什麽呢?目前公司實際控制人變更爲中國國新,中國國家級風投公司成爲間接大股東。大股東的成分變了,自然背景不一樣了,困擾公司的很多問題,包括收費落地問題或許會加速解決。再進一步看,如果今後醫療健康大數據可以進行商業開發,需要牌照,什麽樣的公司有望獲得信任,那一定是有強大股東背景的企業。這就是股東的價值。這就是股東價值在上市公司價值評估之中的分量,也是在近期最好的鮮活案例。再比如,目前市盈率很高的高性能計算機巨頭中科曙光,高市盈率的網絡安全國家隊公司衛士通,憑什麽如此高的估值,走勢強勁,最簡單的價值分析就是因爲股東背景。中科曙光是中科院的股東背景。衛士通是中國電科的強大軍工背景。

  這一切說明了什麽呢?沒有大股東的核心力量,任何一家上市公司的價值都是無本之末、無源之水。

  一家上市公司的價值,總體而言包含以下幾個方面:行業屬性、行業地位、核心競爭力(技術、人才、市場、模式、品牌)、股東背景、激勵機制、企業文化、股東經營持久力、財務狀況、經營業績、市值大小等因素。評估一家上市公司,也就必須對上述因素做全面的評估。其中,涉及大股東的就有行業屬性、行業地位、股東背景、核心競爭力、企業文化、股東經營持久力、激勵機制等因素。可見大股東的評估在公司價值評估之中起到幾乎是決定性的作用。

  大股東,提供安全的核心

  買股票,評估公司,公司的安全性是很重要的。尤其是對于價值投資者,安全邊際極爲重要。曆史上的價值投資大師都對于投資的安全性有過極爲重要的論斷。也都將安全性視爲最核心的價值投資要素。

  一家上市公司的安全性主要體現在:1、非主動性退市風險。2、違法違規、不遵守承諾的道德風險。3、質押、擔保的資金鏈債務風險。4、産能隨意擴張以及隨意跨界購並的風險。5、業績不穩定的波動風險。6、人才與技術流失的風險。7、內幕交易、信息披露違規的風險等。

  上述風險大多與上市公司大股東有關。大凡被搞垮的上市公司無不是大股東的“功勞”,無論是主管有意違規違法,還是客觀上出現戰略性失誤,這樣的案例不勝枚舉。

  公司的管理層也是由大股東決定的,大多也是在執行大股東的意志。大股東往往左右公司的産業方向,也決定公司的道德成色,更是本身資金鏈、上市公司資金鏈問題的始作俑者。

  所以,我們在研究公司安全性的時候,首先要看大股東是否踏實、可信、務實、進取。看看在上述七個方面做得怎麽樣。做得好的大股東,上市公司才有基本的安全保障。剩下的才是對未來預期價值的評估。

  大股東,給與未來的期望

  我們說,買股票要買安全,但安全只是基本要素,還不是目的?還要有進取,尋找預期。買股票就是買未來。沒有良好預期的公司不是最佳投資標的,不是價值投資。那麽,一家公司的未來與預期,是由誰來決定的呢?還是大股東。大股東是決定性力量。大股東往往對公司的産業方向、戰略定位、發展模式有著決定性的影響,也對公司的企業文化有著深刻影響。公司的價值高低基本上是由大股東所決定的。好的大股東會給與公司管理層、員工、股東、客戶以美好的希望與強大的動力。也會讓投資者有極其強烈的擁有預期與沖動。大股東,基本上是決定公司未來的決定性因素。

  如何評判大股東

  無論公司的安全性,還是公司的未來,既然決定性因素都是大股東,那麽,如何科學地評判大股東就是十分關鍵的。我們的評估體系如下:1、道德:這是衡量一家公司大股東的最核心因素。具體衡量體系今後另行介紹。

  2、曆史:大股東的成長發展曆史。

  3、文化:大股東(個人)的企業文化。

  4、結構:大股東如果是企業,那麽,它的股權結構如何。

  5、背景:大股東的身後是誰,最核心的背景如何,需要穿透性評估。

  6、實力:背景、資金、技術、資源等各方實力如何。

  7、專業性:大股東在核心主業方面的專業性、獨占性如何。

  8、持續性:大股東經營公司的持續能力與意願。

  其中,道德與文化、背景與實力,以及經營公司的持續力評估最爲核心。我們永遠看好那些有道德,有背景與實力,立志爲人類社會進步不斷開拓創新,立志把公司打造成百年老店的大股東,也自然會看好它旗下的上市公司。

  綜合而言,我們看好股東價值較高、公司所處行業背景較好、公司行業地位突出,尤其是在工業互聯網、醫療健康大數據、高科技智慧軍工等這些代表國家未來的産業方向上的龍頭公司。看好它們本身的企業價值,看好它們崛起過程中對中國産業升級的帶動作用,更看好它們代表中國走出中國,走向世界的威武風範。

(責任編輯:DF064)

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